注会财务成本管理题型_2005注会财务成本管理模拟题及答案(2) 3

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2004～2008年该公司的股权资本成本=6%＋1.5(10%-6%)=12%

　　2009年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2(10%-6%)=14%

　　每股股票价值：

　　=7.2×(P/S，12%，1)+5.28×(P/S，12%，2)+5.82×(P/S，12%，3)+6.4×(P/S，12%，4)+7.04×(P/S，12%，5)+[7.04×(1+5%)/（14%-5%）]×(P/S，12%，5)

　　=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.82×0.7118+6.4×0.6355+7.04×0.5674+82.13×0.5674

　　=6.4289+4.2092+4.1427+4.0672+3.9945+46.6006

　　=69.44

　　3、答案：

　　(1)借款成本的计算：

　　NPV=150×8.93%×(1-40%)×(P/A，Kdt，5)+150×（P/S，Kdt，，5）-150

　　当Kdt=5%，NPV=150×8.93%×(1-40%)×(P/A，5%，5)+150×(P/S，5%，5)-150

　　=8.037×4.3295+150×0.7835-150=34.796+117.525-150=2.321(万元)

　　当Kdt=6%，NPV=150×8.93%×(1-40%)×(P/A，6%，5)+150×(P/S，6%，5)-150

　　=8.037×4.2124+150×0.7473-150=33.855+112.095-150=-4.05(万元)

　　Kdt=5%+[(0-2.321)/(-4.05-2.321)]×(6%-5%)=5.36%

　　由于不存在手续费和折溢价的问题，所以也可以直接使用简便算法计算借款的税后资金成本，即8.93×（1－40％）＝5.36％

　　(2)债券成本的计算：

　　NPV=1×8%×(1-40%)×(P/A， Kdt，10)+1×（P/S， Kdt，10)-0.85

　　当Kdt=6%，NPV=1×8%×(1-40%)×(P/A，6%，10)+1×(P/S，6%，10)-0.85

　　=0.048×7.3601+1×0.5584-0.85=0.353+0.558-0.85=0.061(万元)

　　当Kdt=7%，NPV=1×8%×(1-40%)×(P/A，7%，10)+1×(P/S，7%，10)-0.85

　　=0.048×7.0236+1×0.5083-0.85=0.337+0.508-0.85=-0.005(万元)

　　Kdt=6%+[(0-0.061)/(-0.005-0.061)]×(7%-6%)=6.92%

　　(3)普通股成本和保留盈余成本

　　股利增长模型=d1/P+g=0.35×(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%

　　资本资产定价模型：

　　必要报酬率＝5.5％+1.1×（13.5％-5.5％）＝5.5％+8.8％＝14.3％

　　普通股平均成本＝（13.81％+14.30％）÷2＝14.06％

　　（4）保留盈余数额：

　　明年每股净收益＝（0.35÷25％）×（1+7％）＝1.4×1.07＝1.498（元／股）

　　保留盈余数额＝1.498×400×（1-25％）+420＝449.4+420＝869.4（万元）

　　计算加权平均成本：

　　

　　注意以下几点：

　　①在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后利息计算。

　　②资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。

　　③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。

　　④保留盈余的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。

　　⑤计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。

　　⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。

　　⑦为了计算明年新增的保留盈余，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。

　　今年的每股收益=每股股利÷股利支付率

　　明年的每股收益=今年的每股收益×（1+增长率）

　　4、答案：（1）融资租赁的税后现金流量的现值=32×[（P/A，6%，3-1）+1]=32×（1.8334+1）=906688(元)

　　（2）每年支付额=1000000÷2.6730=374111(元)

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