全国高级会计师资格考试_2006年高级会计师资格考试案例模拟题十二
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资料：某投资人2002年欲投资购买股票，现有a、b两家公司可供选择，从a、b公司2001年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2001年a公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，a公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；b公司2001年获税后利润400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期a公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期b公司股利将持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，a公司股票的p系数为2，b公司股票的p系数为1．5。要求：
（1）通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买?
（2）如果值得投资，购买a、b两种股票的投资收益率如何?
若投资者购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少?该投资组合的风险如何(综合p系数)?
(综合题)[本题10.00分]答案分析是
1．利用资本资产定价模型：
r(a)=8%+2×(12%-8%)=16%
r(b)=8%+1．5×(12%-8%)=14%
利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算：
a股票价值=5×(p/a，16%，5)+[5×(1+6%)/(16%-6%)]×(p/s，16%‚5)
=5×3．2743+53×o．4762=41．61(元)
b股票价值=[2×(1+4%)]/(14%-4%)=20．8(元)
计算a、b股票的目前市价：
a的每股盈利=800/100=8(元/股)
a的每股市价=5×8=40(元)
b的每股盈利=400/100=4(元/股)
b的每股市价=5×4=20(元)
因为a、b公司股票价值均高于其市价，因此购买是最优选择。
2．令购买a股票的投资收益率为ka，则有：
5(p/a，ka‚5)+5×(1+6%)/(ka-6%)×(p/s，ka，5)=40
采用试误法：ka=16．48%
同理，令购买b股票的投资收益率为kb，则有：[2(1+4%)]/(kb-4%)=20
采用试误法:kb=14．46%
综合报酬率
=100×40/(100×40+100×20) ×16%+100×20*(100×40+100×20) ×14%
=lo．67%+4．67%
=15．34%
综合p系数
=(100×40)/(100×40+100×20) ×2+(100×20)/(100×40+100×20) ×1.5
=1．33+o．5=1．83
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